블록체인 Intro -1
화폐의 역사
실물화폐
금속화폐
신용화폐
- 중앙정부의 컨트롤 필요
화폐의 기능
- 교환의 매개
- 가치의 척도
- 가치의 저장
bitcoin as currency?
- 교환의 매개 : 피자데이, 실사용 사례 적음
- 가치의 척도 : 변동성 심함, 스테이블 코인의 등장
- 가치의 저장 : 디지털 자산, 디지털 금, 암호화폐의 자산가치를 인정하는 판례 등장, 가상자산으로 인정하여 세금 부과, 디지털자산법 제정 예정
인플레이션 사례
1차대전 이후 독일
또네수엘라
기존 금융 시스템의 문제
신용창출
신용창출
- 화폐의 유통과정에서 본원통화는 지준율에 반비례하는 만큼 반복적으로 신용창출되어 전체 통화량이 증가하게 된다.
인플레이션
- 통화량이 많아져 화폐가치가 떨어지만 인플레이션이 발생한다.
- 통화량이 많아지면 개인의 소득증가로 개인의 소비성향에 따른 수요증가로 이어진다. 총 공급은 그대로인데 수요가 증가하여 수요견인 인플레이션이 발생한다.
신뢰를 지키지 못한 정책 사례
2008년 금융위기
- 주택가격의 하락으로 이미 과열된 주택담보대출의 디폴트가 시작
- 주택가격의 상승이 뒷받침 되어야 유지되는 MBS로 엮여 있는 금융기관들의 투자 자산
- 주택가격의 하락으로 인해 위기를 느낀 채권자들은 채무자인 베어스턴스의 채무이행 요구. 유동성이 부족한 베어스턴스는 경영권을 JP모건에 넘겼고 뉴욕연방은행의 유동성 공급으로 임시적으로 사태 해결
- 베어스턴스 사태로 리먼브라더스에게도 위기 신호 발생
- 예상보다 훨씬 부실한 자산을 보유하고 있었던 리먼의 인수제안이 모두 거절되고, 결국 리먼브라더스는 파산함.
- 세계 금융 위기 발생
연준의 해결책
- 결과적으로 지난 30년대의 대공황보다 신속히 경제위기가 해소됨. 어떻게?
- 중앙은행이 발행한 화폐로 시중자산을 사들여 통화량을 늘리는 양적완화 정책 시행.
- 거시경제의 정상화는 신속히 이루어졌지만 인플레이션 현상으로 인한 자산재분배효과는 대단히 불평등했음.
- 중앙은행이 이러한 권한을 독점적으로 행사하는 것의 정당성에 대한 의문. 신뢰기반 화폐의 시스템에 대한 불신 증가.
자료구조로서 블록체인
분산원장 with 블록 + 체인
블록
- 거래 기록인 트랜잭션들이 들어가 있는 블록, 장부. 특정 시점의 스냅샷
체인
- 기술적 제한과 거래의 편의성을 위해 블록크기는 제한되어 있다. 따라서 블록에 담긴 트랜잭션의 갯수도 제한됨.
- 제한된 크기의 블록들을 이어 연결함으로써 모든 트랜잭션을 네트워크에 기록할 수 있다. 각각의 블록들은 이전 블록의 포인터를 갖고 있다.
블록 생성
- 신규 트랜잭션이 네트워크에 오르면, 노드들은 이를 검증하기 위한 절차를 수행한다. 검증된 트랜잭션은 블록의 구성단위가 된다.
- 채굴은 유효한 트랜잭션을 모아 하나의 블록을 만드는 행위를 말하며, 채굴은 네트워크 유지에 필수적이므로 채굴에 성공한 노드는 신규 발행되는 코인으로 보상받는다.
분산원장과 블록체인
- 데이터의 원장이 여러 노드들에 분산되어 있다. 단일 노드가 조작되거나 물리적으로 파괴되어도 원본은 유지된다.
- 블록체인은 분산원장의 특수한 형태다. 모든 분산원장이 블록체인은 아니다.
- 블록구조, 순서를 지킴, POW, POS와 같은 블록생성 매커니즘, 코인 제공 등은 블록체인의 특성이며 모든 분산원장 시스템이 일반적으로 갖는 특성은 아니다.
암호화폐의 등장
비트코인
탈중앙화된 디지털 화폐
- 기존 금융시스템의 신뢰 위반문제를 해결해기 위해 등장
- 거래에 중개자가 필요하지 않음.
퍼블릭 블록체인
- 누구나 네트워크에 참여하여 읽기/쓰기 가능
암호화 기술 사용
- 기존의 거래내역을 수정하는 것은 현실적으로 불가능
- 때문에 제 3자 없이 트랜잭션의 원본성을 보장가능
이더리움
비트코인의 한계
- 단순 거래기능만 블록에 기록 가능. 기능이 제한적
- 이더리움은 블록에 코드를 담을 수 있고, EVM을 통해 실행환경에 구애받지 않고 실행 가능.
이더리움? 이더?
- 이더리움(ethereum)은 네트워크, 이더(ETH)는 네트워크에서 활용하는 토큰(화폐)
- 이더리움 네트워크의 과부화와 어뷰징을 막기 위해 gas를 도입, gas를 ETH로 지불
스마트 컨트랙트
- 중개자 없이 당사자간 계약을 체결할 수 있는 시스템.
- 이더리움 네트워크 블록에 스마트 컨트랙트를 담아 블록을 생성한 다음 실행시킬 수 있음.
dApp
- 블록체인 위에서 실행되는 어플리케이션
- Axie infinity, Uniswap, OpenSea 등이 대표적
재윤TV - 비트코인의 탄생
비트코인의 등장
2008년 논문 "Peer to Peer Electronic cash system"
genesis block에 포함된 정치적 메시지
- chancellor on brink of second bailout for bank
금융위기와 양적 완화
1938 대공황 이후 경기 부양책
신용경색
- 주택구입에 대한 자금대출이 신용경색으로 막히자 정부는 Fannie Mae라는 기구를 만들어서 해당 대출에 대한 보증을 해줌(주택저당채권에 대한 보증)
- 1968 Fannie Mae는 민영화되고 정부는 Ginnie Mae를 설립해 최초의 MBS에 대한 보증 제공(주택저당채권의 pool인 MBS에 대한 보증을 한 것)
주택저당채권
- 보증을 받은 금융기관은 주택저당채권을 발행했고, 정부는 이를 매입
- 금융기관은 리스크 없이 수익을 얻을 수 있어 주택저당채권을 남발했고 이는 금융기관의 유동성 부족으로 이어짐
(주택저당채권과 주택저당증권의 차이를 구분할 수 있어야 한다.)
MBS: Mortgage-backed securities
- 유동성 문제를 해결하기 위해 금융기관은 주택저당채권을 pool로 만들고, 이를 상품화한것이 MBS(주택저당증권)
- 금융기관은 발행한 MBS-pool을 담보로 대출받고, 이 유동성을 바탕으로 다시 대출을 실행해서 주택저당채권 발행. 신규 획득한 주택저당채권 pool을 바탕으로 또 다시 MBS 발행, 재귀적으로 무한반복해서 의존성과 통화승수, 은행의 이자수익 급격히 증가.
- 은행은 MBS 새로운 모기지 대출을 할 수 있었고, 이는 세계의 유동자금을 미국의 부동산시장으로 유입시켰다.
1990년대 모기지 시장의 성장
클린턴 정부의 주택보급률 목표 상향
- 주택보급률을 높이기 위해 클린턴 정부는 Monoline을 설립하고 subPrime 등급의 사람에게 발행한 주택저당채권에 대해서도 보증을 해주기 시작함
- 이 상품은 대박이났고, 주택가격이 상승했으며, 대출수요와 공급 모두 증가하여 모든 금융기관이 subPrime 대출을 취급, 미국 주택시장이 급성장
even more than MBS?
- 금융기관은 수익의 극대화를 위해 MBS를 모아서, 또는 MBS와 다른 채권을 짬뽕한 CDO(collateralized debt obligation)을 만들어 담보로 대출을 받음.
- 짬뽕된 CDO는 좋은 채권 + 나쁜 채권을 섞어서 전체 채권의 평가를 상승시킴. 그걸 또 tranche로 쪼개서 판매
- 복잡한 금융상품은 위험도를 정확히 평가하기 힘들게 만들었고, 신용평가회사와 채권발행사간의 유착으로 정상적인 신용평가 시스템이 작동하지 않게 되었음. 등급 쇼핑과 같은 행태가 발생함.
2000 초반 닷컴버블, 저금리 시대
- 닷컴버블은 투자자들이 미국시장에 상장된 기업들의 수익성에 대해 의문을 갖게 만들었음.
- 2001년 부시정부 취임시 불경기 시작, 심지어 9.11 테러도 발생
- 경기하락을 막기 위해 연준은 기준금리를 점차 낮춤 2003년 1%까지..
- 따라서 지속적으로 상승한 주택에 투자수요가 몰림. 유동성 공급도 매우 활발해져서 주택시장이 매우매우 과열됨.
2008년 금융 위기와 구제금융
금리의 반전
기준금리 인상
- 2004년 6월 말부터 기준금리 인상, 2006년 6월 5.25%
- 변동금리로 받은 모기지 대출 연체율이 높아졌다.
- 은행들은 담보가치가 낮아진 MBS 채권의 가치가 떨어져 BIS 비율을 유지하기 위해 위험자산을 시장에 매각시작. MBS가 매도가 시장에 쏟아짐. 악순환
악순환 발생
- 주택수요 감소로 집값하락
- 은행의 자산가치 하락
- 은행은 BIS 비율 맞추기 위해 채권을 매각
- 자산가치 하락
- 채권 또 다시 매각, 기업파산, 금융위기 가속화.
그 결과
- 가장 공격적으로 투자했던 투자은행 리먼은 최종적으로 인수되지 못하고 파산.
- CDS(CDO를 보증해주는 보험)-Credit Default Swap를 발행한 보험회사 AIG 역시 파산위기에 쳐했지만 Fed의 구제금융을 받고 회생.
- 시티그룹, GM, 크라이슬러도 구제금융을 받고 회생.
구제금융의 문제점
구제금융
- 어려운 기업을 세금으로 보조해 주는 것.
- 잘못한건 기업이고, 피해는 국민들이 봤는데 왜 세금으로 구제?
양적양화
- 화폐발행을 통해 부실채권을 정부가 매입하는 것
- 부실채권으로 통한 손실을 은행이 덜 보도록 함
- 시중에 엄청난 유동성 공급으로 빈부격차가 매우 커짐
- 결국 정부의 화폐 발권력을 무마시키기 위한 시도로 비트코인 발생
재윤 선생님의 추천 참고자료
영화 - 빅쇼트(2016)
다큐멘터리 - 비트코인 암호화폐에 베팅하라(2016)
코로나 시대
코로나와 금융 위기
넘치는 유동성의 시대
주식
코인
부동산
기관들의 인플레이션 헷징 수단으로서 비트코인
헷징 수단, 가치의 저장 수단으로 비트코인에 대한 수요는 증가할 것으로 보인다..
I'm going from failure to failure without losing enthusiasm