미국주식을 하는 당신이 꼭 알아야 할 지수, VIX

VIX란 시장 참여자들이 미래의 불확실성에 대비하기 위해 지불하려는 '보험료'이다.

주식 투자를 하는 이들은 매일같이 오르내리는 주가에 따라 감정의 롤러코스터를 탄다. 하지만 수많은 개별 주식의 움직임 너머, 시장 전체를 지배하는 거대한 심리의 흐름이 존재한다. 바로 시장 참여자들의 '공포(Fear)'와 '탐욕(Greed)'을 단 하나의 숫자로 응축해 보여주는 지표, VIX(Volatility Index)이다.

시황 분석에 가끔 쓰이는 공포탐욕지수(Fear & Greed Index) 와는 조금 다르다. 공포탐욕지수는 미국의 언론사 CNN 에서 투자자들을 위해 만든 종합 지표이며 변동성지수(VIX)는 시카고 옵션 거래소(CBOE)라는 공식적인 금융 거래소에서 만든 전문 지표이다.

참고로 다들 미국 주식 시장을 생각하면 뉴욕의 월스트리트 만을 생각하는데 시카고 또한 미국 주식 시장의 중심지이다. 2010년에 0.0001초라도 더 빠른 거래를 위해 수백억을 들여 시카고와 뉴욕을 일직선으로 연결한 사건이 있었다. 책으로 나와있으니 궁금한 사람은 플래시 보이스 를 찾아보자.

1. VIX란 무엇인가?

VIX란 시장 참여자들이 미래의 불확실성에 대비하기 위해 지불하려는 '시장 전체의 보험료' 이다.

VIX의 정식 명칭은 변동성 지수(Volatility Index)이지만, 투자자들 사이에서는 '공포 지수(Fear Index)'라는 별명으로 더 잘 알려져 있다. 이 지표 하나로 현재 시장을 뒤덮은 불안감의 농도를 즉각적으로 파악할 수 있기 때문이다.

2. VIX 지수가 의미하는 건 뭘까?

VIX 수치는 시장의 심리 상태를 보여주는 신호등이며, 그 기준점은 통상 '20' 으로 여겨진다.

• 왜 20이 기준점인가? 20은 VIX 지수의 장기적인 역사적 평균 또는 중앙값에 가깝다. 오랜 기간 시장을 관찰한 결과, VIX가 20을 넘어서면 시장이 본격적으로 불안감을 느끼기 시작하고, 20 아래에서는 비교적 평온한 상태를 유지하는 경향이 반복되어 왔기 때문이다. 이는 경험적으로 형성된 일종의 '불안과 평온의 경계선'이다.

• VIX 지수 하락 (20 이하, 특히 15 미만)

  • 의미: 시장에 낙관론이 팽배하고 투자 심리가 매우 안정된 상태. 미래에 대한 걱정이 없으니 위험을 대비하는 '보험(풋옵션)'의 수요가 적고, 따라서 보험료(VIX)도 저렴하다.
  • 심리: '이 평온함이 계속될 것'이라는 믿음이 강한 시기이며, 때로는 과도한 낙관으로 인한 '탐욕'의 구간으로 해석되기도 한다.

• VIX 지수 상승 (20 이상, 특히 30-40 이상)

  • 의미: 시장에 공포가 확산되고 있음을 의미. 투자자들은 미래의 불확실성을 매우 심각하게 받아들이고 있으며, 자신의 자산을 보호하기 위해 비싼 비용을 치르고서라도 보험에 가입하려 몰려드는 상태이다.
  • 심리: '패닉(Panic)' 상태에 가깝다. 이성적인 판단보다는 감정적인 투매가 시장을 지배하며, 변동성 자체가 다시 변동성을 부르는 자기 강화적 움직임이 나타난다.

비교적 최근에 40이상의 VIX 를 기록한 경우는 다음과 같다.

• 2008년 글로벌 금융 위기: 리먼 브라더스 파산 사태로 전 세계 금융 시스템이 붕괴 직전까지 갔을 때, 2008년 10월 24일 VIX는 장중 89.53까지 치솟았다. 이는 현대 금융 역사상 최악의 공포가 시장을 어떻게 마비시켰는지를 보여주는 상징적인 수치이다.

• 2020년 코로나19 팬데믹: 전 세계가 전례 없는 봉쇄(Lockdown)에 들어가고 경제 활동이 사실상 멈췄던 2020년 3월 16일, VIX는 종가 기준 82.69를 기록하며 사상 최고치를 경신했다. 이는 금융 시스템 외부의 충격이 얼마나 극심한 공포를 유발할 수 있는지를 증명한 사건이다.

• 2025년 트럼프의 관세 정책 발표: 미국의 대통령 도널드 트럼프가 대대적인 관세 정책을 선언한 날이다. 대륙 및 국가별로 관세율이 적힌 표를 들고 나와 발표했다. 이 날 VIX 는 52.33까지 치솟았다.

이처럼 VIX는 평온함부터 극단적인 공황 상태까지, 시장의 모든 감정 스펙트럼을 수치로 명확히 보여준다.

3. VIX를 움직이는 요인들은 어떤 것이 있을까?

VIX는 시장의 '기대감'을 먹고사는 지표이므로, 이 기대감을 뒤흔드는 모든 것이 VIX의 변동 요인이 된다.

• 거시 경제 지표: 중앙은행(Fed)의 금리 결정이나 연준 의장의 발언은 가장 직접적인 변동 요인이다. 특히 시장의 예상과 다른 금리 인상(또는 인하) 결정, 예상치를 크게 벗어나는 소비자물가지수(CPI)나 고용 보고서 발표는 미래 통화정책의 경로에 대한 불확실성을 증폭시켜 VIX를 즉각적으로 끌어올린다.

• 지정학적 리스크: 전쟁, 테러, 주요국 간의 무역 분쟁, 정치적 쿠데타 등은 경제 모델로 예측하는 것이 불가능한 영역이다. 이러한 사건들은 기존의 모든 경제 전망을 무의미하게 만들고 '예측 불가능성' 그 자체를 시장에 주입하기 때문에 VIX를 가장 폭발적으로 상승시키는 요인으로 작용한다.

• 기업 실적과 전망: 특히 S&P 500 지수에서 큰 비중을 차지하는 애플, 마이크로소프트, 엔비디아와 같은 거대 기술 기업들의 실적은 개별 기업의 성적표를 넘어 경제 전반의 건강 상태를 가늠하는 바로미터로 인식된다. 이들의 실적이 시장 기대치에 미치지 못하거나, 향후 전망(Guidance)을 부정적으로 제시할 경우, 이는 시장 전체의 성장 동력에 대한 의구심으로 번져 VIX를 상승시킨다.

• 금융 시스템 리스크: 2008년 리먼 브라더스나 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 파산 사태처럼, 특정 금융기관의 부실이 다른 기관으로 전염될 수 있다는 '시스템 리스크(Systemic Risk)'가 부각될 때 투자자들의 공포는 극에 달한다. 이는 단순히 주가 하락의 문제가 아니라 자본주의 시장의 근간이 흔들릴 수 있다는 근원적인 공포이므로, VIX를 역사적인 수준으로 끌어올리는 가장 강력한 촉매제이다.

4. VIX는 어떻게 산출되는가?

궁금한 사람이 그리 많지는 않겠지만 VIX를 산출하는 과정에 대해 알아보자. VIX는 과거 주가의 움직임을 기록한 '역사적 변동성'이 아니다. 이는 미래를 내다보는 '예언'의 영역에 가깝다. VIX는 시장 참여자들이 미래에 대해 가진 기대감(Expectation)을 근거로 산출되며, 그 핵심 재료는 S&P 500 지수 옵션(S&P 500 Options)의 가격이다.

계산 과정은 다음과 같은 논리를 따른다.

1. 재료 수집: 먼저, 향후 30일 동안의 시장 변동성을 예측하기 위해 시카고옵션거래소(CBOE)는 만기일(Expiration Date)이 23일에서 37일 사이에 남아있는 S&P 500 옵션을 모두 수집한다. 정확한 30일 예측을 위해 만기가 조금 짧게 남은 최근월물(near-term)과 조금 길게 남은 차근월물(next-term) 옵션 그룹을 가중 평균하여 사용한다.

2. 가격 종합: 수집된 옵션들 중, 특정 행사가격(strike price)에 국한하지 않고 시장이 실현 가능하다고 보는 광범위한 가격대의 옵션을 모두 분석 대상으로 삼는다. 여기에는 주가 상승에 베팅하는 콜옵션(Call Option)과 하락에 베팅하는 풋옵션(Put Option)이 모두 포함된다. 특히 현재 지수에서 멀리 떨어진 외가격(Out-of-the-Money) 옵션들의 가격까지 종합하는데, 이는 시장이 '만약에 발생할지 모를 극단적인 사건(tail risk)'의 가능성을 얼마나 높게 보고 있는지를 파악하기 위함이다.

3. 변동성 추출: 이 수많은 옵션 가격 데이터를 CBOE의 정교하고 복잡한 공식에 대입한다. 이 공식의 목표는 단 하나, 바로 이 가격들 속에 녹아 있는 시장의 공통된 기대치, 즉 내재변동성(Implied Volatility)을 추출하는 것이다. 이렇게 산출된 수치를 연율화하면 우리가 매일 보는 VIX 지수 값이 된다.

따라서 VIX는 단순히 누군가 임의로 정하는 숫자가 아니다. 이는 시장 참여자들이 자신의 돈을 걸고 미래를 예측한 '집단 지성의 결과물'이자, 시장의 가장 솔직한 속마음인 것이다.

마무리

이처럼 VIX는 복잡하게 얽힌 세상의 모든 정보를 소화하여 시장의 불안감을 단 하나의 숫자로 표출하는 지표이다. VIX를 이해한다는 것은 곧 시장의 맥박을 짚는 것과 같다.

워렌 버핏은 "공포에 사고 탐욕에 팔아라" 라는 말을 남겼다. VIX 가 정점에 달했던 위에 적힌 세 개의 사건이 있던 날에 주식을 샀다고 생각해보라. 그 당시에는 다들 공포에 떨었지만 지나고 보면 주식을 사기에 너무나도 좋은, 다시 오지 않을 기회였음이 분명하다. 성공적인 투자를 위해 다음엔 다들 공포에 떨고 있을 때 용기 내어 매수를 진행해보자.