STO(Security Token Offering)를 알아보자.

개 요

증권형토큰(STO·Security Token offering)은 가상자산공개(ICO·Initial Coin offering)의 일종이다.

• 유무형 자산을 기반으로 주식처럼 가상자산을 발행하는 것을 의미
• STO는 실제 자산을 근거로 하므로 기존 ICO에 비해 신뢰도가 높고, 가치를 평가하기 용이하다는 장점
• 주주가 회사를 소유하는 것과 유사한 '증권발행형'과 부동산, 고가 미술품 등 다양한 형태의 자산을 담보로 발행하는 '자산유동화형'으로 분류
• 증권형 토큰은 기업, 부동산, 미술 작품, 금융 상품을 넘어 가치 성장 가능성이 있는 모든 것의 권리를 가진 토큰이 발행되고 혁신을 가져올 것으로 예상.
  
  

STO가 관심을 받는 이유가 무엇일까?

기존의 비상장 주식을 거래하고 주권을 행사하기 위해선 소유의 증빙을 해야 한다.
법적으로 매매계약서를 작성해야만 거래성립으로 보기 때문에 번거로운 절차를 거쳐야만 주권에 대한 권리행사가 가능하다는 뜻이다.

1. 비상장 주식의 유형

통일주권

• 합법적으로 증권예탁원에 예탁이 가능하고 증권계좌 간에 위탁거래가 가능한 증권법상 규정되어 있는 주권을 의미한다. 통일된 규격으로 대체거래가 가능하여 상대적으로 편리하고 안전한 거래를 할 수 있다는 특징이 있다.
  보통 공모 후 약 2~3개월 이상의 기간이 지나야만 통일주권이 발행되 가주권과 교환할 수 있다.

비통일주권

• 통일주권이 아닌 모든 주권을 통칭한다. 계좌 간 이체가 불가능하고, 매수자, 매도자가 직접 거래를 해야 하는 특징이 있다.
  명의개서를 하지 않는 경우에는 주주의 권리를 주장할 수 없어, 인감과 서류를 활용해 주식 소유를 증빙해야 한다.
  
  

2. 비통일주권에 블록체인의 스마트 컨트랙트를 이용한다면?

토큰에 해당 속성들을 넣어서 비통일주권 방식의 거래를 아주 간단하게 해결할 수 있다. 다양한 절차와 문제를 처리하는 많은 중개자, 투자 은행 및 중개인이 포함되는 IPO에 비하여 비용을 절감하고 중개 수수료를 줄일 수 있는 점이 큰 장점이다.

이 밖에도 다양한 장점들이 존재한다.

• 블록체인에 보관되기 때문에 사용자는 암호화로 검증할 수 있는 방식으로 출처와 거래 내역을 추적 가능하다.
• 365일 24시간 운영 가능하다.
• 여러 절차를 없애 보고 및 감사에 대한 시간을 아낄 수 있다.
• 부분 소유권을 가능하게 함에 따라 시장 내 더 큰 유동성을 제공한다.

하지만 증권형 토큰의 지위를 얻으려면 발행될 관리 기관의 규제 조사를 받아야 한다. 일반적으로 증권형 토큰은 토큰 상장과 여러 투자자 온보딩 절차에 대한 철저한 조사를 수행해야 하는 승인된 토큰 거래소에서 거래 가능하다.

이러한 방식은 ICO에 비하여 프로젝트 자금을 조달하고 회사 주식을 공모하는 매우 안전하고 편리한 방법으로 간주되어 현재 블록체인 스타트업이 사용하는 가장 광범위한 기금 마련 방법 중 하나이며 전 세계 많은 국가에서 환영받고 있다.

현재 STO 시장 상황은 어떨까?

1. 국내 STO 시장

금융위원회에 따르면 STO는 금융규제 샌드박스를 우선 적용받는다. 금융위는 해외 주요국의 가상자산 규제 움직임을 모니터링하며, 투자계약증권 성격이 있는 STO에 대해 자본시장법을 적용한다는 입장이다.
지난 4월에는 세종텔레콤의 '비브릭(BBRIC)'이 국내 첫 STO으로 부동산 수익권을 블록체인 기술로 토큰화하는 상품을 출시하였고, 비상장주식 중개 플랫폼 '서울거래 비상장'을 운영 중인 피에스엑스는 비상장주식의 거래 투명성 확보를 위해 STO를 활용할 예정이다.

금융투자업계에서도 미래 주요 수익처 및 산업군으로 부상 중이다.
"한국예탁결제원"은 STO 플랫폼 로드맵 마련에 나섰고, 국내 증권사들도 블록체인 기업과 협업해 관련 사업을 구상 중이다.
"미래에셋"은 자회사인 미래에셋컨설팅을 통해 가상자산 사업을 전담할 신규 자회사 설립을 계획 중에 있다.

하지만 국내에서는 부분적인 허용이라는 점이 아쉬움이 남는다. 바쁘게 움직이고 있는 다른 국가들에 비해 한국은 관련 법률이 정비되지 않아 기준이 모호하다.

* 세종텔레콤의 '비브릭(BBRIC) 관계자는 발행되는 디지털토큰이 법적으로 권리증명을 하는 것이 아니기 때문에 통상적인 STO는 아니라고 발표하였다.

국내의 자본시장법이 미국의 가이드라인과 유사한 만큼 STO 관련 법률도 따라갈 확률이 크다. 많은 기업들과 기관들이 STO에 관심을 가지고 있는 만큼 하루빨리 관련 법률과 규제가 정비되었으면 좋겠다.

2. 세계 STO 시장

STO를 하기 위해서는 각 국가의 Regulation 라이센스 취득이 필요하다.

2-1. 각 국가별 규제

스위스 STO

• 채권 및 주식을 포함한 기존 증권과 동일한 법률에 의해 규제
• 현지 금융 시장 규제 기관인 FINMA(스위스 금융 시장 감독 기관)의 규제

미국 STO

• 미국은 STO 캠페인을 위한 최고의 관할 구역 중 하나
• 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 미국 영토에서 보안 토큰 제공을 규제하는 데 중추적인 역할
• 모든 스타트업은 SEC에서 제공하는 면제(CF, D, A+, S) 중 하나를 선택해야 함

영국의 STO

• FCA(Financial Conduct Authority)는 영국 영토를 담당하며 보안 토큰 발행을 규제
• FCA는 exchange, utility, security. 세 가지 유형으로 토큰을 구분
• FCA는 보안 토큰을 기존 금융 상품과 유사한 권리와 의무를 보유자에게 부여하는 암호화 자산으로 정의

싱가포르 STO

• 토큰화 산업의 핵심 중 한 곳
• MAS ( Monetary Authority of Singapore)는 관련 법률 및 규정을 집행
• MAS는 또한 보안 토큰을 전통적인 증권으로 정의하고 유사한 규정 및 요구 사항을 따르도록 의무화하는 디지털 토큰 제공에 대한 지침을 발표

아랍에미리트의 STO

• SCA(Securities and Commodities Authority)가 해당 지역의 금융 시장 모니터링 및 규제를 담당
• DFSA(Dubai Financial Services Authority) 는 현지 암호화폐 관련 규정 강화를 담당

2-2. 각 국가의 전망예측

2018년 UAE 정부는 2021년 말까지 정부 거래의 50%를 블록체인 플랫폼으로 이전하기 위해 블록체인을 사용하는 데 중점을 둘 에미리트 블록체인 전략을 도입하였다.

또한, 유럽에서는 증권형 토큰이 급성장해 몇 년 뒤 암호화폐 시장 규모를 앞설 가능성이 있다는 분석이 나왔다.

연구 보고서에 따르면 유럽의 증권형 토큰 시장 규모는 2026년 9180억유로에 도달할 것으로 예상하고 있다. 플루토네오 보고서에 실린 차트는 2026년 유럽의 전체 디지털 자산 시장에서 부동산, 주식, 채권, 법정화폐에 의해 지지되는 증권형 토큰 비중이 암호화폐를 앞서는 것으로 전망하고 있다.

3. 증권법 위반 사례

앞서 내용들과 같이 각 국가들이 증권형 토큰 시장에 힘을 쏟고 있는 와중, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는에서는 증권법에 위반되지 않는지 혐의입증에 적극적으로 나서고 있다.

3-1. 리플 소송

2020년 12월 22일 SEC는 XRP가 증권의 기준에 부합하는데 등록하지 않았다고 판단하여 증권법 혐의로 소송을 제기하였다.
하위테스트를 기준으로 경영 공시 등 없이 리플을 판매하면서 벌어들인 자금 13억 8천만 달러 (한화 약 1조 5천억 원)를 사업 운영에 사용하였고, 이를 기반으로 리플은 처음부터 투자 계약이었던만큼 증권법의 등록 요건을 준수해야 한다고 SEC는 주장하였다.

* 하위 테스트(Howye Test)는 어떤 거래가 투자 계약(증권)인지 판단하기 위해 SEC가 적용하는 기준
1. 돈을 투자했나(An investment of money)?
2. 기업에 투자했나(In a common enterprise)?
3. 이익을 볼 거라는 기대를 품고 투자했나(With the expectation of profit)?
4. 제3자의 노력으로 이익이 생기나(To be derived from the efforts of others 3)?

즉, SEC는 ‘기업 투자’, ‘이익 기대’, ‘제3자로 인한 이익 발생’ 등이 증권의 기준에 부합하기 때문에 증권신고서를 제출해야 한다고 주장하는 것이다.
만약 SEC가 승소하게 될 경우에는 리플은 증권법 적용을 받게 되며, 리플을 상장한 모든 거래소는 증권 거래소 등록을 요구받게 된다.
하지만 거래소들은 살아남기 위해 상장 폐지를 감행할테고, 리플 거래를 하려면 증권 거래소를 통해야만 가능해질 것으로 예측된다.

3-2. 코인베이스 소송

22년 7월 21일 SEC는 코인베이스 전직 프로덕트매니저의 내부자 거래 혐의와 관련해, 코인베이스에 상장된 가상자산 9개 종목이 증권이라고 지적하였다.
증권이라고 발표한 암호화폐는 AMP, RLY, DDX, XYO, RGT, LCX, POWR, DFX, KROM 등 이며, 게리 겐슬러 SEC 위원장은 코인베이스가 상장한 종목을 봤을 때 증권거래소로 등록 인가를 받아야 한다는 주장을 하였다.
게리 겐슬러는 예전부터 “현재 암호화폐 거래소 상장 토큰 증 대부분은 증권이며, 증권 거래를 지원하는 기업들은 SEC 등록이 필요하다”는 입장을 고수해왔다.
이에 코인베이스는 청원서를 제출, 어떤 암호화폐가 증권으로 분류되는지 명확하게 할 것을 요구 중이다.
여기서 중점사항은 코인베이스가 증권(security)으로 등록했어야 했던 디지털 자산을 투자자들이 부적절하게 거래하도록 허용했는지의 여부다.

3-3. 소송에 대한 거래소들의 대응

2022년 8월 15일 바이낸스US가 공식 블로그를 통해 미국 증권거래위원회(SEC)가 증권으로 분류한 AMP 토큰을 상장폐지한다고 발표했다.
이와 관련해 바이낸스US는 "SEC가 증권으로 분류한 9종 암호화폐 중 바이낸스US에 상장된 토큰은 AMP 뿐"이라며 "AMP 토큰을 상장폐지하기로 결정했다. 향후 AMP에 대한 분류가 더욱 명확해지면 거래가 재개될 수도 있다"고 설명했다.

국내거래소 또한 적극적으로 대응에 나섰다.
디지털자산 거래소 공동협의체(DAXA)는 투자자 보호를 위해 9개 가상자산 중 DAXA 회원사가 거래지원하고 있는 가상자산에 대한 검토를 진행하고 국내외 규제 및 시장 현황을 모니터링할 예정이라고 밝혔다.
그 중 업비트는 랠리(RLY), 파워렛저(POWR)를 지원 중인데, 투자자 보호 차원에서 공동으로 투자 유의/주의 촉구, 유의/주의종목 지정, 거래지원 종료 등의 조치를 취할 수 있다는 공식입장을 내놓았다.

4. 현재 제시된 증권형토큰의 수명주기(예시)

• 1단계 : 발행자는 잠재적으로 토큰화 능력이 있는 토큰화 에이전트 또는 전송 에이전트와 같은 중개자를 통해 보안 토큰을 발행하기로 결정
• 2단계 : 발행자 또는 그 중개인이 등록된 양도 대리인을 지정
• 3단계 : Transfer Agent는 DLT 플랫폼에 보안 항목을 생성함
• 4단계 : 보험업자 또는 대리인은 CSD에 디지털 마스터 인증서를 제공하거나 직접 등록 시스템("DRS") 또는 이와 동등한 기능을 사용.
CSD는 참가자를 위해 장부에 보안 토큰의 소유권을 기록함.
• 5단계 : 클라이언트는 브로커-딜러를 통해 보안 토큰을 구매하거나 판매하도록 주문
• 6단계 : 매수 또는 매도 주문은 보안 토큰으로 거래되는 등록된 국가 증권 거래소 또는 ATS로 전달
• 7단계 : 매매 중개인이 주문을 확인
• 8단계 : 시장 유틸리티는 SEC 요구 사항에 따라 기존 증권에 대해 하는 것처럼 자금 교환을 용이하게 합니다.
• 9단계 : 브로커-딜러 기록은 클라이언트 소유권을 반영하도록 업데이트되며 보안 토큰은 CSD의 DLT 네트워크에서 기본적으로 분리

* DLT(Distributed Ledger Technology) : 분산 원장은 여러 사이트, 국가 및/또는 기관에 걸쳐 지리적으로 분산된 복제, 공유 및 동기화된 디지털 데이터의 합의.
* CSD(Central Securities Depository) : 증권 계좌, 중앙 보관 서비스 및 자산 서비스를 제공하며, 여기에는 기업 조치와 상환의 관리가 포함될 수 있으며, 증권 문제의 무결성을 보장하는 데 중요한 역할.
* ATS(Alternative Trading System) : 연방 증권법상 '거래소'의 정의를 충족하지만 거래소법 규칙 3a1-1(a)에 규정된 면제 규정에 따라 ATS가 운영되는 경우 국가증권거래소로 등록할 필요가 없는 거래 시스템.

대표적인 여러 STO 플랫폼들

1. tZERO

먼저 tZero라는 뜻은 트랜잭션 제로에서 따온 이름이다. 기존 주식은 입출금에 D+3일이 걸린다는 점과 달리 입출금이 자유롭다는 것을 강조한 것이다.

tZero는 미국 증권거래위원회(SEC)의 규정을 준수하는, 세계 최초의 증권형 토큰 거래 플랫폼으로서 미국의 인터넷 쇼핑몰인 오버스탁(Overstock)이 개발하였다.

주요 특징으로는 라이센스가 없기 때문에 직접 토큰 발행이 불가능하고, 플랫폼 순수익의 10%를 토큰 홀더들에게 보유 비율로 배당한다는 점이 있다. (블록체인 기술을 활용한 우선주식 디지털 유가증권을 등록하기 위해 S-3 증권신고서를 SEC에 승인받았다.)
발행 방식으로는 Simple Agreement of Future Equity(SAFE)를 채택하였다.
* SAFE : 선투자 후 후속 투자 시 후속 투자금액에서 할인된 금액으로 주식 전환할 수 있는 권리.

2. Securitize

Securitize는 암호화폐의 배당금, 분배금, 매매금 등을 관리하고 다양한 거래소에서 호환되는 디지털 유가증권 컴플라이언스 플랫폼과 프로토콜을 개발하였다.
직접 1차 발행이 가능하고, 자체 토큰은 없다는 점이 주요 특징이고, Securitize Markets는 FINRA의 회원이며 SEC에 등록되어 있다.

3. MERJ

세이셸 공화국에서 유일하게 허가된 증권 거래소다.
증권뿐만 아니라 규제 문제, 은행, IT, 펀드 관리, 프로젝트 관리 및 금융 서비스와 관련된 여러 분야와 관련된 광범위한 최신 솔루션 개발하였고, 글로벌 발행사의 1차, 2차 및 교차 상장이 가능하다.
자사 주식 870만 주를 디지털자산 증권의 형태로 발행하여 상장하였다.

4. INX

SEC에 대체거래소(ATS, Alternative Trading System)로 등록되어 있고, 외국 업체가 미국에서 증권을 발행·판매할 때 SEC에 제출하는 F-1 신청서를 승인받았다.
금융산업감독기구(FINRA, Financial Industry Regulatory Authority)의 심사를 통과한 점도 큰 특징이다. (브로커 딜러 라이선스 취득)
다른 거래소들과 차별점은 증권과 증권이 아닌 블록체인 자산을 명확히 구분해 따로 거래를 지원하고, 추후 선물, 옵션, 스왑을 비롯한 파생상품도 취급 예정이다.

이 밖에도 수많은 STO 관련 플랫폼들이 있지만, 대표적인 예시로 INX에 대해 자세히 알아보자.

STO의 선두주자 INX

1. INX의 역사

처음 INX Limited는 Gibraltar에서 첫 시작을 하였다. 2017년부터 3년간 IPO를 준비해 왔고. 2020년 9월에 시작하여 8,500만 달러로 추정되는 첫 번째 SEC 등록 토큰 IPO를 2021년 4월 공식적으로 마감하였다. (7,300명 이상의 소매 및 기관 투자자로부터 총수익 8,360만 달러로 IPO를 마감)
현재 딜러 간 브로커, 암호 화폐 거래 플랫폼, 디지털 증권 플랫폼을 포함하고 FINRA와 미국 증권 거래 위원회의 규제를 받는 유일한 그룹이며, 자본 조달을 원하는 공기업 및 민간 기업을 위한 토큰을 상장하는 것을 목표로 하고 있다.

22년 1월 10일에 캐나다 회사인 "Valdy Investments Ltd"가 증권 거래소를 통해 INX의 유가증권 보유자로부터 INX Limited("INX")의 발행 및 발행 증권을 모두 인수 후에 "INX Digital Company. Inc"로 사명을 변경하였다.
INX는 이 공개 거래와 관련하여 C $39,600,000의 총수익을 모금한 동시 자금 조달을 완료하였다.
그리고 곧바로 "INX Digital Company"는 Canadian Neo Exchange에 상장 후 거래를 시작하였다. 티커 명은 "INXD"며, 캐나다 거래소 Neo Exchange에 상장하기 위해 Valdy의 역인수를 선택한 것으로 보인다.

이와 관련해 지난 2020년 10월 캐나다증권거래소(CSE)에 자사의 디지털 증권 'INX(INX Token)' 상장을 신청을 하였고, 현재 승인대기 중이다.

22년 6월에는 SICPA와 CBDC 기술 개발을 위한 기술 협약 MOU 체결을 하며, CBDC 개발에도 참여하게 된다.

2022년 8월 2일에는 드디어 미국으로 진출을 성공하였고, OTC Markets Group Inc.가 운영하는 미국 기반 거래소 'OTCQB'에서 "INXDF"라는 기호로 보통주가 거래가 시작된다.

2. INX의 주요 특징

1년 365일 24시간 열려 있으므로 미국 외 지역의 투자자도 자신의 시간대에서 거래할 수 있다.
현재는 어플에서 암호화폐만 거래 가능한데, 3분기에는 증권거래도 가능하게 업데이트가 된다. 한 개의 어플에서 증권과 암호화폐를 동시에 거래할 수 있는 세계 최초의 플랫폼이 되는 것이다.

주요 수익처로는 암호화폐 거래수수료, 증권 거래수수료, 상장수수료(5~7%)이 있으며, 이 수익을 바탕으로 adjusted operating cash flow(회사의 누적 조정 영업 현금 흐름)의 40%를 매년 배당한다. 배당금은 토큰 소유자의 선택에 따라 USD 또는 ETH로 지급된다.

토큰은 총 2억개가 발행되었으며, 22년 7월 20일 기준으로 132,406,742개가 유통 중이다. The number of outstanding tokens는 홈페이지에 주기적으로 투명하게 공개하고 있어 신뢰가 높은 편이다.

IPO 자금모집을 개인 지갑인 메타마스크로 진행하였고, 참여자들을 화이트리스트로 등록하였다. 화이트리스트에 등록된 참여자들은 개인 자금력과 주소 등록지 등 KYC를 완료해야 했고, 토큰은 화이트리스트에 등록된 지갑들끼리만 전송이 가능하다.

3. INX Digital Company의 구조

INX Digital Company. Inc는 100% 자회사인 INX Limited를 소유하고 있다.
INX Limited는 두가지 플랫폼을 운영중인데 암호화폐 플랫폼인 INX Digital, 증권거래 플랫폼인 INX Securities로 구분된다.

특이하게도 증권거래 플랫폼 라이센스가 있는 Openfinace를 통째로 인수한 후에 시스템을 업그레이드 하였는데, 덕분에 빠른 기술 개발과 빠른 거래지원이 가능했다.

그 밖에도 많은 자회사들이 존재하는데 주요 회사들은 아래와 같다.

INX Solutions

• 리스크 관리 및 유동성 제공자
• 환경 및 법적 규정 준수, 교육 및 역량 관리 전반에 걸쳐 위험을 관리하고 규정 준수를 달성하며 운영 효율성을 향상할 수 있도록 지원

Midgard Technologies (인수함)

• 연구 및 개발
• Design, Project Management, Mobile Applications 등 주요 산업 담당

INX Transfer Agent LLC (TTA)

• Tokensoft가 소유한 SEC 등록 이체 대리인인 Tokensoft Transfer Agent를 인수함.
• 자본을 조달하고 연중무휴 24시간 연중무휴로 운영되는 유일한 디지털 증권
• ATS에 디지털 증권을 상장하려는 공공 및 민간 기업에 완벽한 'Nose to Tail' 솔루션을 제공

* Tokensoft : 기업과 자금이 미국 및 국제 규정을 준수하면서 자본을 조달할 수 있도록 하는 엔터프라이즈급 보안 토큰 발행 플랫폼

ILS Brokers (핵심)

• FX, 이자율 및 기타 파생 상품의 OTC 거래에 중점을 둔 50개 이상의 Tier-1 및 Tier-2 글로벌 은행 관계를 보유한 이스라엘 기반의 인터딜러-브로커
• FX-현물, FX-SWAP, 채권, FRAS/IRS, CPI 및 FX-옵션 거래 제공
• 가까운 장래에 Tier-1 은행들에 NDF 암호화폐 전용 상품을 제공할 계획
• 추후 암호화폐 파생상품을 만들어 거래 가능하게 할 예정.
• 파생상품 시장은 규모가 매우 큰 시장이라 INX의 미래가 기대되는 이유중 하나다.
  

4. INX가 기대되는 이유

INX는 얼마전 "Millennium Sapphire(MSTO)"와 "Trucpal" STO를 성공적으로 마쳤다. 그리고 2023년에만 공식적으로 총 4.5조 가치의 증권형 토큰들이 상장 예정이라고 발표하였다. 그러면 상장 수수료로만 수백억이 발생할 텐데, 거래대금과 cash flow까지 합치면 영업이익이 엄청날 것으로 예상된다. 앞서 말한 adjusted operating cash flow의 40%를 매년 배당을 매년 4월에 지급하는데, INX 토큰 소유자들의 배당금 규모는 상상을 초월할 것이다.

대표적인 암호화폐 대형거래소인 코인베이스(Coinbase)와 비교해보면 얼마나 규모가 큰지 파악이 된다.
아래는 지난 3년간 코인베이스(Coinbase)의 실적이다.

5. 앞으로 상장예정인 주요 분야

게임시장

2011년에 설립된 Pixelmatic은 상하이와 밴쿠버에 기반을 두고 있으며 국제 팀으로 보강된 게임 개발 스튜디오다. 작업한 게임에는 StarCraft, Diablo II, Warcraft III, Company of Heroes, Dawn of War, World of Warcraft, EVE Online이 있다.
이 회사의 많은 사업 중 어느 부분을 STO할지에 대해서는 아직 자세하게 발표하지 않았다.

주류

Wave Kentucky Whisky Fund: Wave는 캐스크 내 주류에 대한 첫 번째 보안 토큰 발행을 INX에 제공 예정

부동산

SolidBlock의 부동산 기반 보안 토큰을 상장할 계획을 발표하였다.

• 런던, 영국 - 주요 주거용 런던 지역 부동산에 대한 유연한 투자
  (롤링 펀드, 시장 가치 – 최대 2,600만 달러)
• 태국 푸켓 - 아시아에서 가장 인기 있는 여행지 중 하나에 럭셔리 리조트 확장
  (시장 가치 – 1,200만 달러)
• 뉴헤이븐, 코네티컷 - 이 미국 아이비리그 마을의 역사적 자산 리모델링 및 전환
  (시장 가치 – 5백만 달러)
  
  

결론

대부분의 암호화폐는 ICO(토큰상장)를 통한 것이다. 중요한 점은 이 중 85% 이상은 SEC(미국증권거래위원회)에서 증권형 토큰임을 판결했었으며, 이는 대부분의 암호화폐가 유틸리티 토큰(블록체인 기술의 가치를 증명하기 위해 특정 플랫폼에서 발행한 암호화폐)가 아닌 증권과 같은 디지털 자산임을 보여준다. 기준이 모호하기는 하지만, 리플과 몇몇 토큰들을 본보기로 살짝 건드리고 있는 것 같다. 이런 이슈로 인해 코인베이스는 나스닥 상장을 위해 암호화폐 리플을 상장 폐지한 전례가 있다.

이 사진을 보면 STO가 가능한 분야는 무수히 많다. 그리고 Equities(주식)는 전체 시총의 상당 수 차지한다.

만약 리플이 패소한다면, 많은 암호화폐들이 줄줄이 증권형 토큰(security token) 및 디지털 자산으로 등록을 할 것이다.
그리고 NASDAQ의 많은 주식들과 수많은 분야들이 토큰화되어 STO 시장을 구축해나간다면 기존 암호화폐 시장과는 비교할 수 없는 성장을 이룰 것이라고 생각한다.

이처럼 STO는 초기 단계에 불과하다. 엉청난 규모의 시장에 걸맞게 앞으로의 기술개발과 치열한 플랫폼 싸움이 기대된다.