이상한데? 하는 현상은 모두 옐런발

• 장단기 금리 최장기 역전 현상

  • 통상 장단기 금리 역전 때는 증시 호황, 정상화될 때 불황
  • 대선 전에 정상화되면 민주당 재집권 어려움 --> 석달동안은 역전 현상을 유지 원할것
  • 옐런이 단기로만 자금을 조달하다보니 역전 지속
    • 장기채 발행 늘리면 가격이 떨어짐 --> 장기채 금리가 올라감

• 샴룰 작동했는데 경기침체 신호 없다? (샴룰이 아니라 샴가설이다)

  • 샴가설: 미국의 실업률이 올라감? -> 경기침체가 발생할 것이다
  • 옐런이 단기로 조달한 돈을 무제한 살포하니 일어난 일
  • 실업률은 후행지표. 선행지표로 작동해야 될 금융시간 지표는 경기침체가 아님

• 단기국채 누가 샀을까?
  

  • US Treasury Issuance of T-bills: 1년 이하 단기국채
  • Notes: 1~10년 국채
  • Bones: 30년 장기 국채

• 21년 바이든 취임 이후 단기국채 발행 늘림 --> 미국의 재정적자를 매움

• 장기국채를 많이 발행하면 이것을 사줄 시장 주채가 없다.
  

• 단기국채는 역레포 시장에서 자금을 끌어와서 샀다

역레포

연준이 국채를 담보로 빌려주고 시장에서 자금을 끌어옴 --> 시장의 유동성을 공급하는 중요한 열쇠
뉴욕연방준비은행이 RP를 매각해 시장의 유동성을 흡수하는 것을 말함.

• 레포 (RP, 환매조건부채권)
  돈이 필요한 금융회사가 연준에 국채를 맡기고 돈을 빌리는 행위. 그러면 시장에 돈이 풀린다.
  레포는 유동성을 공급을 의미하고, 양적온화 역할을 한다. 침체된 경기를 살리기 위한 활동
  

• 역레포 시장은 팬데믹 이후에 돈을 뿌리면서 회수하는 과정에서 2조5천억 달러가 역레포 시장에 형성

• 이 2.5조 달러를 활용해서 미국의 단기국채를 팔아넘겼다.

• 2023년부터 시작. 2.5조달러에서 3000억 달러로 역레포시장이 줄어듦

• 2023년 미국 경제 초호황의 비밀은 역레포 시장에서 2.2조 달러를 미국 재무부가 땡겨와서 시장에 살포해서 발생. -> 미국의 GDP가 좋아보이는 것으로 착시

• 2.2조 달러 중 1.4조 달러는 시장에 살포. 0.8조 달러는 미국의 재무부 장고(재무부 TGA계좌)에 있다.

  • 남은 석달을 위해 0.8조 달러를 쓸 듯?
  • TGA 계좌: 재무부가 언제든 돈을 끌어 쓸려고 연준에 맡겨놓은 계좌
  • 남은 석달동안 0.8조 달러를 쓰면 경기가 호황인것처럼 보여줄 수 있다.
  • 미국 증시가 흔들리거나 채권 시장에 이상함이 보일 때 쓸 듯?

• 대가없는 가짜성장은 없다

  • 금리를 대폭 낮춰야 하는 시점이지만 옐런이 침체 신호를 차단해 빅컷을 어렵게 만듦
    • 미국 경제 이상한 징후는 금리를 낮춰야하는 시점일 가능성 높다. 샴롤같은 것이 작동. 그런데 옐런이 침체 신호를 차단해 빅컷을 단행하기 어렵게 만들었다.
  • 연준 금리 인상으로 물가가 대폭 낮아졌어야 했는데 돈을 과도하게 뿌려서 물가가 충분히 낮아지지 않음
  • 역레포 잔고 감소와 미국인들의 초과 에금 감소가 동시에 작동하면 레포 발작 같은 위험 신호가 올 수 있다.

    2019년 9월 레포 발작
    

• 레포 금리 2% 초반 -> 5%, 시장에 큰 충격을 줌

• 레포 시장의 취약함을 알게 된 사건

• 옐런이 눈속임 할 수 없는 수치는 악화
  

• 위 지표는 16일 발표된 신규주택 착공 그래프

• 2022년부터 지속적으로 하락.

• 지난 6월 133만건, 시장 예상은 134만건, 하지만 현재 124만건

• 돈을 끌어온다고 쉽게 끌어올리는 지표가 아니다.

  • 금융시장은 돈을 뿌리면 빠르게 반응. 실물시장은 실제 경기를 반영하므로

• 돈을 뿌려도 소비자 심리가 꺾인다.
  

  • 옐런이 돈을 뿌리기 시작한 23년부터 소비자 신뢰 지수는 상승하다가 24년 4월부터 지속적 하락
  • 소비자 현재 상태 표현은 더 빠르게 하락