스왑

이한길·2022년 10월 14일

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스왑(Swap)

스왑이란 거래의 양 당사자간 장외거래(OTC)로서
• 거래의 상대방에게 … Bilateral (Credit Risk)
• 향후 일정기간 동안 … Maturity
• 주기적으로 … Interest Rate Reset
• (명목)원금에 대하여 … Notional Amount
• 미리 약정한 조건에 따라 … Pay Leg / Receive Leg
• 현금흐름을 교환하는 … Cash Flow Exchange
• 파생금융 계약 … Derivatives Contract

스왑에는 이자율스왑과 통화스왑, 지수스왑과 상품스왑이 있다.

이자율스왑(IRS)

이자율스왑(Interest Rate Swap)은 자산 혹은 부채의 금리조건을 서로 교환하기로 하는 계약이다. 동종통화의 이자 교환이며, 원금의 교환은 없다.

고정금리와 변동금리의 교환
• 고정금리는 계약시점에 확정되어 계약기간(Term to Maturity)에 걸쳐 일정
• 변동금리는 특정 준거금리에 따라 일정주기 마다 변동(Reset)됨.
• (Reference : CD rate, USD SOFR, EUR ESTR 등)

동일통화(Single Currency), 명목원금(Notional Principal)
• 고정금리와 변동금리의 이자금액을 계산하기 위하여 (명목)원금을 정함
• 동일통화를 기준으로 원금교환의 경제적 효과는 없기 때문에 계약기간중
원금교환은 하지 않고 이자만 교환

이자율스왑시장의 거래

매수/매도 호가 스프레드

Bid Side : 고정금리 지급 쪽 / Offer Side : 고정금리 수취 쪽
Offer Rate : 스왑딜러가 Receive 하고자 하는 고정금리 / Bid Rate : 스왑딜러가 Pay 하고자 하는 고정금리

원화 IRS

Offer Rate > Bid Rate
Indicative Price : 참고 가격이며 시장 급변시 실제 거래 가격과는 괴리될 수 있음.
이자 지급 : 후취 (Arrears Payment)

매 3개월마다 변동금리와 고정금리를 교환
3M CD (Act/365) vs 3M 고정금리 (Act/365)
CD Fixing : Reset Date 1영업일 전 (사전 확정, Advance Fixing)
계약실행일(Effective Date) : 거래일(T) + 1영업일
최소 거래 금액 : 원화 IRS 100억원
• 거래통화에 따라 (ex USD 50백만불 / JPY100억엔 / EUR 50백만유로)
차이가 있으나, 달러 기준 10백만불 정도면 거래가 가능함.
• 실제로 스왑 기간 1년의 경우 최소 200억원 이상을 거래함.
• 원화 IRS의 경우 최장 20년(20년 이상은 유동성 부족), 달러 IRS는
최장 30년까지 가능

달러 IRS

만기 1년 이내 : 만기에 한번, 고정금리와 만기까지 SOFR 일 복리로 계산된 금리 교환
만기 1년 초과 : 1년마다, 고정금리와 SOFR 일 복리로 1년 기간 계산된 금리 교환
SOFR(Act/360) vs 1Y 고정금리(Act/360)
SOFR Fixing : 실제 Fixing은 매일 일어나며 SOFR은 계산기간
시작일 ~ 종료일까지 일 복리 계산 후 2영업일 뒤 지급 (daily
compounding)
계약실행일 : 거래일(T) + 2 영업일

확인서(confirmation)

확인서는 스왑계약 체결의 거래조건을 규정하는 법적 합의서이다. 대부분의 표준스왑의 경우 중앙청산소가 이용된다.

국제스왑 파생상품협회(ISDA)는 스왑계약 당사자에게 두루 통용될 수 있는 기본 협약서(Master Agreements)를 개발해 놓았다.

ISDA는 스왑계약에 사용되는 용어들을 상세히 정의하고 채무불이행 시 어떻게 되는지 등에 대하여 설명하는 여러 기본협약서를 가지고 있다.