비트코인 선물 ETF는 별로다.
비트코인 선물 ETF는 월 스트리트 밖에 있는 투자자에겐 좋은 옵션이 아니다. 장기적인 불장과 높은 변동성은 투자자에게 5~10%의 숨겨진 비용을 청구한다.
애초에 선물 구조는 물리적으로 소유, 운송하기 힘든 원자재에는 적절하지만, 비트코인과 같이 건강한 현물 시장과 쉽게 월렛에 저장할 수 있는 경우에는 굳이 할 이유가 없다. 비트코인 선물 ETF는 단지 헷지 펀드들에게 막대한 차익 거래 기회를 제공할 뿐이다.
골드만 개리와 Reg M Redemption
GBTC의 재밌는 사실
-
GBTC는 현물 기반 Grayscale Bitcoin Trust의 유동주이다.
-
Trust는 400억 달러의 비트코인을 2%의 연간 수수료로 보관한다.
-
Grayscale은 해당 trust의 스폰서이자 다른 여러 비슷한 trust의 스폰서이다.
-
DCG는 Grayscale의 모회사이다.
GBTC vs ETF
보통 일반적인 ETF는 한 주의 가격이 net asset value(NAV)의 차이에 따라 시장에서 자연스럽게 새로운 주식을 발행하거나, 현물로 상환이 가능하다. 하지만 GBTC는 상환이 불가능하다! 또 하나의 차이는 ETF는 바로 거래가 가능하지만, GBTC는 6개월간의 락업 기간 후에 OTC 마켓에서 매도가 가능하다. 이러한 특징 때문에 GBTC를 quasi-ETF라 부른다.
현재
초기에는 기관 투자자들이 리스크를 줄이거나, 법적으로 비트코인을 보유할 수 없을 때의 방법으로 비트코인에 간접적으로 투자할 때 GBTC를 사용하였다. 당시에는 GBTC가 유일한 입구였지만, 현재는 다양한 방법으로 접근이 가능해졌다. 이러한 이유로 초기에는 비상식적인 높은 프리미엄이 있었지만, 현재는 깊은, 오래 지속되는 역프를 보여주고 있다.
만약 GBTC가 ETF였다면, 프리미엄이 이렇게 많이 생겼을 수가 없다.(차익거래로 인하여)
현재 GBTC는 ETF로의 변화를 시도하고 있다.
대출 준비금
스테이블 코인과 대출 상품에 대한 규제는 이 산업에 좋은 일일 것이다. 스테이블코인 발행자들의 대차대표중에 Grayscale 주식을 보유하는 것을 보면 필요해보인다.
BlockFi와 Grayscale
BlockFi는 암호화폐 대출 상품이다. BlockFi는 3AC 캐피탈과 함께 초반에 Grayscale 프리미엄으로 많은 수익을 보았다. 올해 2월에 BlockFi는 약 17억 달러의 GBTC 주식을 보유하였는데, 이후 GBTC의 가격은 NAV에 대하여 25% 떨어졌다. 이후 6월달에 포지션의 45%를 매도하였지만, 그들은 꽤 많은 손해를 보았고 심지어 아직도 2%의 보관 수수료를 GBTC에게 주고 있다. 이러한 이유때문에 BlockFi가 망하진 않겠지만, 이 사례가 왜 대출과 스테이블코인 발행자에 대한 규제가 필요한지 보여주고 있다.
CeFi vs TradFi
CeFi는 DeFi와 달리 중앙화된 거래소나 회사를 통해 진행되는 암호화폐에 대한 금융 상품을 말한다. 그에 반해 TradFi는 기존의 전통적인 금융회사들의 상품을 말한다.
기존의 TradFi는 암호화폐 시장에 들어올 수는 있지만, CeFi를 이길 수는 없다. 규제에 대한 리스크는 계속 기존의 전통 금융회사들이 이 산업에 본격적으로 들어오는 것을 막고 있고, 이를 통해서 계속 기관적인 지식이나 인력을 모으지 못하고 있다.
암호화폐 투자자들은 선물 투자를 하기 위해서 CME가 아닌 바이낸스나 FTX를 찾아가고, 헤지 펀드들은 fidelity가 아닌 Koinbase Instituional을 찾아 갈 것이다. 이제는 더 이상 우리가 기관을 기다리는 것이 아닌, 기관의 밥그릇을 뺏어가고 있다.
CEX
티어
1티어 CEX는 코인베이스, 바이낸스, FTX이다. 2티어 CEX는 미래에 1티어가 될지도 모르는 CEX로 크라켄, 후오비, 쿠코인, 제미니, 오켁스, 비트피넥스등이 있다. 3티어로는 한국의 업비트, 일본의 비트플라이어와 같은 지역적 승리 CEX가 있다.
코인베이스
코인베이스는 활발한 M&A, first mover 어드밴티지, 첫번째 암호화폐 IPO라는 상징성 및 무료 홍보 효과로 여러 장점을 가지고 있다. 하지만, 가장 흥미로운 것은 코인베이스 월렛, DAO 계획, NFT 마켓플레이스와 같은 Web3 계획이다.
바이낸스
바이낸스는 1티어 CEX중에 가장 거대하다. 아쉬운점은 바이낸스는 규제 이슈가 있어서 회사와 BNB 토큰의 성장(1000억 달러 시총 달성)이 저평가받은 느낌이 있다.
FTX
FTX는 100명도 안되는 직원으로 3년 이내에 250억 달러의 가치를 만들어 냈다. 현재 가장 빠르게 성장하는 회사이다.
암호화폐 증권(과 ILOs)
Republic은 유일한 합법적 디지털 증권 플랫폼이다. 만약 정말 비관적인 미래가 와서 모든 암호화폐 프로젝트가 위법이 된다면, Republic이 유일한 통로가 될 수도 있다.
ILO(Initial Litigation Offering)
현재 가장 흥미로운 Republic 상품이다. 소송에 필요한 자금을 토큰화해서 판매 후 조건에 따라서 보상한다.
커스터디: 암호화폐 보관 서비스
고객 펀드를 수탁하면서, 커스터디 회사는 스테이킹, 대출, 시장 조성, 거버넌스 참여와 같은 여러 활동을 할 수 있다. 활발한 커스터디 회사인 anchorage, bitgo, fireblocks, ledger와 같은 회사들은 이미 유니콘 반열에 올랐다.
ICO는 성공적이었다.
SEC Commissioner Caroline Crenshaw는 최근 Pierce Safe Harbor에 대하여 반대 의견을 펼치며 2017년 ICO는 Safe Harbor와 함께면 '더 최악'이었을 것이라 하였다.
실제는 어땠을까?
실제로는 2017년 ICO 토큰 세일의 탑 15 토큰들은 S&P 500에 비하여 최소 200배부터 최대 6000배까지의 투자 수익을 내었다. 미국은 북한과 한국!을 포함하여서 Coinlist에 참가하지 못하는 몇안되는 나라 중 하나이다.
RegTech
RegTech은 복잡한 금융 규제를 기업들이 쉽게 이해하고 준수할 수 있도록 하는 기술이다. 퍼블릭 블록체인은 본연 자체가 공개되어 있기 때문에, 이를 이용하여서 자금 세탁자나, 테러리스트, 탈세자들을 잡는데 도와줄 수 있다. 이러한 행위는 또한 블록체인 기술이 불법적인 일에 사용되기 싶다는 고정관념 또한 바꿔줄 수 있다.
예
Chainalysis, Elliptic, CIphertrace와 같은 AML 솔루션 회사들은 높은 밸류에이션을 받고 있고, TaxBit과 같은 세금 솔루션 회사는 유니콘 반열에 들었다. 암호화폐 데이터, 거버넌스 플랫폼은 Messari 역시 좋은 투자를 올해 받았다.
지불 혁신
onJuno
큰 회사가 급여를 암호화폐로 줄 수 있도록 도와주는 회사. Messari도 사용중이라고 한다.
Superfluid
암호화폐 지불을 스트리밍할 수 있도록 해준다. 지불 뿐만 아니라, 한번만 transaction을 실행하면 매달 급여나 구독을 할 수 있다. 현재 Superfluid를 기반으로 한 dApp Ricochet Exchange를 사용하면, DCA(Dollar cost average) 투자를 두번의 transaction만에 할 수 있다.
Superfluid를 기반으로 하여서 만들어지는 dApp들은 DAO의 발전과 함께 크게 성장할 수 있다. DAO 운영자들은 Superfluid를 이용하여서 간편하게 급여를 지불할 수 있고, 급여를 받은 사람들은 ricochet exchange와 같은 Superfluid를 레버리지해서 만든 dApp을 통하여서 간편하게 defi subscription을 내거나, DCA를 할 수 있다. 이 같은 면에서 Superfluid를 DAO tool의 일종으로 주목해야 할 것 같다.
Gitcoin
Gitcoin은 quadratic payment/funding을 적용한 public good 펀딩 dApp이다. quadratic funding은 간단하게 말하면, 같은 금액을 지원한다고 할 때 소수의 사람들이 각자 많이 지원하는 것보다, 적은 금액을 많은 사람이 지원할 때 더 높게 쳐준다. 이러한 특성 때문에, 많은 사람들이 영향을 받는 public good 펀딩에 적합하다.
Quadratic Payments: A Primer - 비탈릭 부테린
The Giving Block
암호화폐로 자선단체에 기부할 수 있는 플랫폼이다. 암호화폐를 통해 기부하면, 세금도 안 낼 수 있고, 재밌다.
DCEP
곧 다가올 겨울 올림픽에 중국은 DCEP를 파일럿 시행한다고 한다. 그러면, 대부분의 서구권 정부는 이를 엄청난 성공으로 보고 따라하려 할 것이다. 하지만, DCEP는 기본적으로 중국이 자금의 이동을 모니터하고, 유출을 막는데 목표로 만들어져 있다.
웨스턴 CBDC
파월은 연준이 곧 CBDC에 대한 보고서를 발행할 것이라고 예고하였다. 하지만, 미국 입장에서는 이 게임은 질 게임이고, 져야만 하는 게임이다.
결국 CBDC의 목표는 transaction 감시, 검열등으로, 우리는 중국의 DCEP의 떨어진 버전을 만들려 노력하고 있지만, 이는 불필요하다. 또한 중국은 누구보다 강하게 적용을 강제할 수 있고, 더 많은 참여자를 포함시킬 수 있기 때문에 CBDC 게임에서 유리하다.
USDC
USDC는 가장 유동적이고 가장 잘 규제된 스테이블코인에 속한다. 여러 거래소에서 거래되고, Paxos에 비하여서 사용할 수 있는 곳이 많아서 Tether의 마켓 쉐어를 뺏어오고 있다. 중국의 DCEP에 맞서는 유일한 대안은 CBDC가 아니라 잘 규제되고, 제대로 reserved된 스테이블코인을 적극 포용하는 것이다.
USDC의 발행사인 Circle은 매달 USDC 준비금에 대한 감사보고서를 발행하고 있다. 또한 현재 SPAC을 상장되어 있기 때문에, 더 많은 자산을 준비금으로 준비할 수 있게 되었다.
Paxos가 Novi를 만날 때
USDC가 싫다면 Paxos가 있다. 현재 Paxos는 Venmo나 Mastercard사와 협업하고 있고, 가장 최근에 Facebook의 Novi 파일럿 실행에 Paxos가 사용되었다.
