실전분석: 일곱 개 기업 손익계산서 파헤쳐보기

'재무상태표'는 결산일(기말, 보통 연말) 현재 회사의 자산, 부채, 자본이 얼마나 있고,
무엇으로 구성되어 있는지를 나타내는 재무제표.

'손익계산서'는 한 해의 '경영 성적표'.
기초와 기말 사이 1년 동안 발생한 모든 수익과 비용을 계산해 최종적으로 당기순이익을 산출.

재무상태표: 기말 현재 회사의 자산, 부채, 자본 액과 구성을 보여줌. 해마다 누적해서 기록
손익계산서: 1년 동안의 경영 성적표. 결산하고 나면 다음 해 초부터는 다시 제로(0)에서 출발

실제 기업들의 재무상태표나 손익계산서를 보면,
매출이나 비용 구조, 자산과 부채의 특징들을 살펴볼 수 있다.

# 삼성 SDI, 판관비 절반이 연구개발비

다음 표는 2차 전지와 전력저장장치 등을 만드는 삼성 SDI의 2017년 연결재무제표 손익계산서이다.

매출원가가 높은 제조업의 특성을 지니고 있는데다, 판관비가 1조 521억이다.

삼성SDI 2017년 연결재무제표 손익계산서 (단위: 억원)

구분	제48기
매출액	63,215
매출원가	51,524
매출총이익	11,690
판매비와 관리비	10,521
영업이익(손실)	1,168

판관비의 주요 항목과 금액을 재무제표 주석에서 찾아보면 다음과 같이 나타난다. (실제 주석과 다를 수 있음)

삼성SDI 제48기 '연결재무제표 주석' 중 판매비 및 관리비 (단위: 억원)

구분	당기	전기
급여	1,354	3,225
감가상각비	878	775
연구개발비	5,259	5,525
판매물류비	596	454
합계	10,521	16,769

판관비 중에서는 연구개발비 비중이 가장 높다.
당기(2017년, 제 48기)에 전체 판관비의 50% 정도를 연구개발비가 차지할 정도로,
회사가 연구 개발에 역량을 집중하고 있다는 것을 알 수 있다.

# 매출원가보다 판관비에 주목, 대원제약

제약 회사들은 대개 일반 기업에 비해 매출액 대비 매출원가 비중이 아주 낮은 편이다.
매출원가가 낮아 영업이익률이 높을 것으로 생각되나 실상을 그렇지 않다.
판관비 비중이 다른 업종에 비해 상당히 높기 때문이다.

다음 표는 대원제약의 2017년 연결재무제표 손익계산서이다.

대원제약 2017년 연결재무제표 손익계산서 (단위: 억원)

구분	제57기(2017년)	제56기(2016년)
매출액	2,654	2,407
매출원가	1,134	1,032
매출총이익	1,520	1,375
판매비와 관리비	1,267	1,083
영업이익(손실)	253	292

당기(제57기) 매출액이 2,654억원인데, 매출원가는 1,134억원으로 매출총이익률이 57.3%나 된다.
그런데 판관비가 매출원가보다 더 많은 1,267억원으로 영업이익률은 9.6%로 크게 줄어든다.
(100% - 42.7%(매출원가 비중) - 47.7%(판관비 비중) = 9.6%)

약품 제조에 들어가는 원가는 아주 적은데 비해 약을 판매하기 위해 판관비를 많이 사용했기 때문이다.

그럼 2017년의 판관비 구성 내용을 한 번 살펴보자.

2017년 대원제약 '연결재무제표 주석' 중 판매비 및 관리비 (단위: 억원)

구분	2017년	2016년
급여	413	410
광고선전비	116	88
지급수수료	161	91
회의비	71	41
판매촉진비	101	71
합계	1,267	1,083

광고선전비, 지급수수료, 판매촉진비, 회의비까지 다 합하면 451억원으로, 전체 판관비 대비 36%에 이른다.
매출은 전년보다 10% 늘었지만 판관비가 17%나 늘었다.
영업이익률은 전년 대비 (11.9% -> 9.6%) 2.3% 나 떨어졌다.
전년보다 광고와 판촉활동에 더 많은 자금을 투입했지만 그에 상응하는 매출을 올리지 못한 것으로 보인다.

# 매출원가가 높은 현대로템 (최저가 입찰제)

철도 차량과 플랜트, 방산제품을 생산하는 현대로템의 손익계산서가
매출원가율이 높아 영업이익을 내기 힘든 손익 구조의 좋은 사례가 될 것 같다.

현대로템 손익계산서 (단위: 억원)

구분	제19기(2017년)	제18기(2016년)	제17기(2015년)
매출액	27,256	29,847	33,091
매출원가	25,434	26,970	33,210
매출총이익	1,822	2,876	(119)
판매비와 관리비	1,368	1,814	1,808
영업이익(손실)	454	1,062	(1,927)
당기순이익(손실)	(462)	231	(3,044)

현대로템은 아래 표에서 볼 수 있는 것처럼 매출원가율이 상당히 높다.
2017년에는 93.3%, 2016년에는 90.1%, 2015년에는 심지어 100.1%로 매출액보다 매출원가가 더 많아졌다. 판관비와 영업외비용 등이 추가로 더해지기 때문에 영업이익과 당기순이익에서 적자가 날 가능성이 크다.

구분	19기	18기	17기
매출원가율(%)	93.3%	90.1%	100.1%

영업이익을 내기 힘든 현대로템의 손익구조는 정부의 최저가 경쟁입찰제에서 기인한다고 볼 수 있다.
정부가 최저가 경쟁입찰제로 철도 사업을 발주하니, 업체들로서는 원가보전도 어려운 수준의 입찰가격을 적어내고, 이 때문에 수주해도 남는 게 없는 구조가 점점 고착화되고 있다.

# 호텔신라 면세점 수익성, 임차료가 좌우

호텔신라의 호텔 부문 매출 비중은 겨우 10% 남짓이고,
90%의 매출은 면세점 사업에서 발생한다.

호텔신라의 2017년 연결재무제표 손익계산서를 한 번 살펴보자.

호텔신라 2017년 연결재무제표 손익계산서 (단위: 억원)

과목	제45기(2017년)	제44기(2016년)	비고
1. 매출액	40,114	37,153
2. 재료비	(23,628)	(20,395)	매출원가
3. 인건비	(2,028)	(2,141)	매출원가, 판관비
4. 기타 영업비용	(13,727)	(13,826)	판관비
5. 영업이익	730	789
6. 영업외손익	(283)	(265)
7. 법인세비용차감전순이익	447	524
법인세비용	(194)	(245)
8. 당기순이익	252	278

호텔신라의 사업은 크게 두 부문으로 나눠지기에 호텔신라는 사업별 매출액을 제공한다.
사업별 매출액은 재무제표 주석의 '영업 부문별 재무 현황'에서 찾아볼 수 있다.

호텔신라 2017년 연결재무제표 주석 영업 부문별 재무현황 (단위: 억원)

구분	TR(Travel Retail) 부문 (면세점)	호텔 & 레저 부문 등
매출액	35,761	4,682
영업이익	582	146

위의 손익계산서에서 말하는 재료비는 대부분 호텔신라가 운영하는 국내외 면세점이 구매한 상품 중
판매된 상품에서 발생한 비용 즉, 매출원가라 할 수 있다.

다음 표는 호텔신라의 '성격별 영업비용'을 보여준다.
아래 표에서 '재고자산의 변동'은 호텔신라의 재고자산이 대부분 면세점 보유 상품임을 고려할 때,
재고자산이 팔리면서 발생한 매출원가를 의미한다고 볼 수 있다.
(이 금액이 손익계산서의 재료비와 거의 비슷함을 확인할 수 있다.)

호텔신라 2017년 연결재무제표 성격별 영업비용 (단위: 억원)

구분	당기
재고자산의 변동	22,911
종업원급여	2,028
기타의 경비	13,013
--	--
영업비용 합계	39,384

호텔신라의 성격별 영업비용 가운데 재료비(상품 매출원가) 외에 큰 비중을 차지하는 항목이 '기타의 경비'이다.
금액도 1조 3013억이다.

다음의 '기타의 경비'에 대한 주석을 찾아보면 어떤 영업 비용들이 기타 경비에 포함되었는지 확인할 수 있다.

호텔신라 2017년 연결재무제표 주석 중에서 기타 경비 (단위: 억원)

구분	당기	전기
외주용역비	1,550	1,450
알선수수료	2,495	2,388
임차료	6,578	6,241
--	--
합계	13,727	13,826

기타 경비 가운데 '임차료' 비중이 매우 높다.
연간 수천억 원에 이르는 면세점 임차료가 오르느냐 내리느냐에 따라 회사 이익은 큰 영향을 받을 수 밖에 없다.

# 쿠팡과 위메프

쿠팡은 손익계산서에서 매출액을 크게 '상품매출'과 '수수료매출' 두 가지로 나누어 놓는다.
둘은 무슨 차이가 있을까?

상품매출: 판매하는 상품의 주인이 쿠팡일 경우, 팔린 상품의 가격이 매출로 잡힘
수수료매출: 판매하는 상품의 주인이 '입점업체'일 경우, 팔린 상품 가격의 일정 수수료 만큼이 매출로 잡힘

예를 들어, 쿠팡의 어떤 입점업체가 2014년도에 제습기 10대를 10만원에 팔았다면,
쿠팡의 (수수료) 매출은 15만원(=10x10만원x15%)이 된다.

2015년도에 쿠팡이 이 제습기의 판매방식을 직매입으로 바꾸어 10대를 동일하게 10만원에 팔았다면,
쿠팡의 (상품) 매출은 100만원(=10x10만원)이 된다.

다음은 쿠팡의 매출 추이이다.

쿠팡 매출 추이 (단위: 억원)

구분	2013년	2014년	2015년	2016년	2017년
매출	478	3,485	11,338	19,159	26,846
수수료 및 기타 매출	422	1,536	1,434	2,112	2,255
상품 매출	56	1,949	9,904	17,047	24,512

위에서 보는 것처럼 2014년의 쿠팡 매출은 3,485억원에서 2015년 1조 1,338억원으로 무려 225% 증가했다.
당시 쿠팡은 직매입 중심으로 거래 방식을 대거 전환하던 시기였다.
매출액 수치만 보면 성장률이 높지만, 판매 수량이 매출액 성장률만큼 증가한 것은 아니다.
그래서 이걸 두고 판매 방식 변화에 따른 매출 성장의 착시라고 표현한 것이다.

다음으로 위메프의 구분별 매출과 손익계산서를 살펴보자.

위메프 매출액 (단위: 억원)

구분	당기
상품 매출	2,538
제품 매출	12
수수료 수익 및 기타 매출	2,179
--	--
합계	4,730

위의 표에서 볼 수 있는 것처럼 위메프는 전체 매출 가운데 상품 매출과 수수료 매출 비중이 거의 비슷하다.

수수료 매출이 많기 때문에 아래의 손익계산서에서 볼 수 있듯이 매출액 대비 매출총이익은 높은 편이나,
판관비(2,843억)가 매출총이익(2,426억)보다 많아 영업손실을 기록했다.

위메프 손익계산서 (단위: 억원)

구분	당기
1. 매출액	4,730
2. 매출원가	2,304
3. 매출총이익	2,426
4. 판매비와 관리비	2,843
5. 영업손실	417
6. 당기순손실	476

# 게임업체, 급여보다 많은 지급 수수료의 정체

게임업체를 크게 둘로 나누면 개발업체와 퍼블리셔(개발 자금 지원 및 마케팅, 유통)가 있다.
엔씨소프트나 넷마블 등 규모가 큰 게임회사들은 대게 두 가지 사업을 모두 병행한다.

'리니지'로 유명한 엔씨소프트의 2017년 연결손익계산서는 다음과 같다.

2017년 엔씨소프트 연결손익계산서 (단위: 억원)

구분	제21기(2017년)	제20기(2016년)
매출액	17,587	9,835
게임 매출액	15,055	7,539
로열티 수익	2,027	1,220
매출원가	2,115	1,875
게임 매출원가	1,667	1,361
매출총이익	15,472	7,959
판매비와 관리비	9,622	4,672
영업이익	5,850	3,287

엔씨소프트의 매출은 게임 매출액과 로열티 수익으로 구성되어 있다.
로열티 수익이 11.5%로 비중이 낮기는 하지만 절대적인 액수로 보면 적지 않다.
매출원가 또한 매출액 대비 12%에 불과해 매출총이익율이 88%에 이른다.

반면 판관비가 매출액 대비 54%로 꽤 많다는 걸 알 수 있다.
재무제표 주석에서 판관비 내역을 들여다보니 아래와 같이 '지급수수료'가 압도적으로 많았다.

2017년 엔씨소프트 재무제표 주석 중 판매비 및 관리비 (단위: 억원)

구분	당기
급여	2,484
경상개발비	1,894
지급수수료	3,425
광고선전비	803
--	--
합계	9,622

일반적인 제조업체에서 지급수수료 계정에 포함되는 항목으로는 회계법인에 지급하는 감사 및 용역대금,
법률 자문 등을 받고 지급하는 법률 자문료, 회사 ERP 시스템 구축 및 운영에 들어가는 비용 등이 있다.

그러나 게임 업체의 경우는 지급수수료가 차지하는 비율이 상당히 높다.
게임을 하다보면 게임 머니나 아이템을 사게 되는데 이 때 여기 저기 떼이는 돈이 많기 때문이다.
엔씨소프트의 지급수수료 계정에는 결제대행업체, 신용카드사, 애플이나 구글에 지급하는 비용이 포함되어 있다.

지급수수료는 매출액에 비례해서 발생하는 비용이다보니 게임사는 다른 업종에 비해 지급수수료 비중이 높다.